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　　但当三里屯不复往日热闹，后海酒吧一条街的驻唱歌手越来越少，不追求个性，改追求规模的连锁酒吧们，反倒走到了IPO的重要路口。

　　2026年1月，“COMMUNE幻师”正式向港交所递交招股书，冲刺“餐酒吧第一股”。

　　“餐酒吧”是个很模糊的概念。有人觉得它是酒类博物馆，有人当它是美式西餐，也有人把它当作可以拍照打卡的漂亮饭，还有人说它四不像，酒和餐都做得一般，不明白为什么能一直开店扩张。

　　在线下餐饮品牌普遍遭遇冲击的日子里，逆势扩张走到IPO的幻师，到底靠什么赚钱？刺猬公社线下走访新门店、访谈老用户后发现，只靠“漂亮饭”，或许是市场对幻师最大的误解。

　　和号称“小酒馆第一股”的海伦司不同，幻师的所有门店均为自营，且面积较大，单店投资金额高，走的是重资产模式，这样的选择限制了幻师的扩张速度。自2016年成立以来，幻师在全国的扩张速度并不算快，直到2024年才开出第 100 家店，截至2025年9月，全国仅有109家门店。

　　可以用餐饮行业标杆上市企业海底捞的数据做一个参照：在2014年-2018年间，海底捞的门店数量快速从100家扩展到300家，并在2018年上市前夕达到363家。如今，海底捞在全球拥有1300多家门店。

　　2024年，幻师全年营收为10.7亿元，同比增长27%；2025年前9个月，幻师收入继续同比增长14%。相比于扩大规模，幻师的增长更多来自单店数据。2025年前9个月，幻师单店日均营收接近3万元，同比增长6%，单店日均订单量为327单。

　　一天做327单，如果光靠翻台，恐怕要翻到天荒地老；但如果把单位空间里的桌数变多，又更像快餐店，难以卖出高客单价。于是，幻师选择把营业时间拉长长长长长长，长达16个小时。

　　近几年，日咖夜酒成为咖啡馆/酒吧分摊成本、拉高坪效的重要手段。而幻师选择的，则是更激进的从早卖到晚，将一天分为五个时段：早午餐、午餐、下午茶、晚餐和酒市，周六的营业时间长达16个小时，工作日营业时间也超过13个小时，算得上餐饮界的“卷王”。

　　2月的一个工作日，刺猬公社前往北京某新开业的幻师门店，发现餐厅在11点多就已接近满员，只有吧台可坐。早午餐时间段，店内消费者主要选择配咖啡的套餐，多人聚餐的客人则点了猪肋排、鸡翅、披萨等招牌菜，也有客人点精酿啤酒，由一名店员专门负责吧台区域，为顾客打酒。询问店员后，刺猬公社得知，这是该门店投入营业的第5天。

　　从上午“卷”到凌晨，让幻师获得了同类餐饮品牌中难得的高坪效。2025年前9个月，幻师在一线%。

　　提升经营效率的另一头，幻师也在通过多种方式降低单店运营成本。招股书显示，幻师能够凭借品牌形象与地产商达成合作，按照极具竞争力的租金获得核心商圈的优质点位，并通过开发自身酒水品牌来降低供应链成本。其在2020年推出自营啤酒品牌“幻师啤酒”，到2025年已经推出14个自有品牌包装的酒饮SKU，占酒精饮料总销售额的20%以上。

　　招股书还提到，幻师45%的营收来自于酒水和饮料，其中85%为酒精饮品。换算一下，2025年前9个月，幻师卖酒精饮品卖了3.3亿元。高毛利酒水的带动下，幻师当前的整体毛利率为68.7%；相比之下，海底捞在2025年中期的整体毛利率为60.2%。

　　靠品牌形象获得租金折扣、靠“不务正业”拉高坪效，相似的故事，刺猬公社在《连锁书店西西弗，赚的是谁的钱》中讲过一遍。当时，我们认为西西弗书店的目标客群是有零散买书需求的人，而非热爱阅读的人。那么这一次，幻师是把酒卖给了不爱喝酒的人吗？

　　连锁餐酒吧幻师和连锁书店西西弗确有相似之处，例如靠装潢制造的“氛围感”、核心商圈的选址策略、模糊的主营业务等。但在目标人群的选择上，幻师并不是异想天开地想把酒卖给不爱喝酒的人，而是把酒卖给想喝但没有合适场所的人。

　　酒吧为什么很难做成大规模连锁品牌？当我把这个问题抛给北京一家独立酒吧的老板时，他给出的回答是：“靠卖酒的酒吧，能单店盈利就不错了。”对于消费者画像，这位老板提出了一个反直觉的观察：“现在来酒吧消费的主力是女孩儿，酒吧首先得环境好。”至于更爱喝酒的男性，“他们更喜欢在饭局上喝酒。”

　　幻师显然注意到了这种变化，并有意在一开始就弱化传统酒吧的特征，把幻师改造成一个能安心小酌的场合。在营业时间拉长到16个小时后，安心小酌的场景被扩大为安心小聚，酌不酌的无所谓。

　　从2022年开始频繁光顾幻师的95后女孩荆芥告诉刺猬公社，她喜欢约好朋友去幻师喝酒，是因为这是一个不会感受到凝视的地方。“我在幻师从来没有碰到过让你不舒服的搭讪，但是如果去酒吧，这个场合就意味着，会有一些很突然的搭讪。”

　　随意小酌的安全感，是幻师区别于传统酒吧的关键定位。幻师在创立初期就砍掉了“桌边推销”模式，在店里开辟出一个专门的“选酒区”，消费者可以像超市选购一样，任选包括进口烈酒、瓶装啤酒、即饮、烧酒和软饮等在内的200余个SKU。而在服务吧台，也有近100种饮品选择，包括威士忌、生啤、鸡尾酒、葡萄酒、咖啡以及内部开发的饮品等等。

　　除开晚上和朋友喝酒，荆芥还会在下午茶时间段选在幻师见客户，因为幻师门店的氛围既不会太商务也不会太随意。

　　“咖啡馆要挑选，有些咖啡馆太安静，就不好意思大声聊天；奶茶店又显得太随便了，座位也不多，而且一些客户可能不喝奶茶。”幻师在下午茶时间段人不多，能点咖啡、饮料和小食，基本满足荆芥见年轻客户的所有需求。她粗略估算，算上公事和私事，自己平均每个月都会去一趟幻师，每次人均消费在100到200元不等。

　　在小红书、大众点评等平台，幻师的形象是“漂亮饭”。但从实际运营状态看，幻师并没有成为“次抛”的网红品牌，反而拥有相当高的用户粘性。

　　幻师在招股书中公布过一组数据，2025年前9个月，单店日均销售额29880元、单店日均消费会员量125.6、消费会员日均账单价169.9元。如果按粗略的方式计算，幻师有7成销售额由会员贡献。

　　为了打造社交氛围，幻师在餐食上也下了功夫。其自研的“幻师小酒桶”融合了茶、水果、洋酒，月销2万份，累计销售超过100万桶；还有小吃拼盘、披萨等食品，也都是为了便于一桌人彼此分享。幻师提供的美式西餐受到消费者欢迎，其2019年推出的招牌菜“幻师脆脆金沙翅”销售近300万份。

　　于是，幻师一扫传统夜场酒吧给人的“不正经”印象，建立起一种舒适、放松、适合“微醺”的社交氛围。至于菜好不好吃、酒好不好喝，往往不是重度用户关注的核心因素，例如当我向荆芥询问幻师在餐品上的优势时，她给我的答案往往是通过比较展开的。

　　“吃的东西比酒吧丰富，味道也比酒吧做得好；酒都是真的，而且种类比饭馆丰富很多，明码标价，比酒吧（让人）放心。”

　　对目标用户来说，餐品、酒水、环境，三位一体不可分割，共同构成了幻师所售卖的商品；而对非目标用户来说，幻师的任何一项单拎出来，都不足以支撑起它的高价位。困惑于幻师为什么能开下去的人，和愿意为幻师花钱的人，成为互不理解的两个群体。

　　最大的问题在于，愿意为幻师买单的人群规模到底有多大；过去愿意为幻师买单的会员，未来还会一直为幻师买单吗？

　　招股书显示，由于战略调整，其一线年均呈现下滑趋势。截至2025年9月，幻师92%的门店均集中于一、二线城市，三线家门店。从经营数据看，一线城市的单店日均销售额是三线倍，是二线倍；坪效方面，一线城市的门店日均坪效是三线倍，是二线倍。

　　根据招股书，幻师计划从2026年到2029年新增150-190家门店，总门店数达到当前门店数的2.4到2.8倍。尽管幻师已有意识地将幻师甄选店和标准店区分开来，制定不同的单店规格和定价策略，但能否去二线城市找到足够多的“荆芥”，还是一个等待市场回答的问题。